核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎ嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷o)，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告(gào)：嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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