申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发(fā)展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎn无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理g)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑(huá)的(de)企业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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