财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期(qī)定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的(de)预期是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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