上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“fe2o3是什么化学元素股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市(shì)股(fe2o3是什么化学元素gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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