财联社(shè)记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这(z大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗hè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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