本周，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不(bù)了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数(shù)和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据(jù)显示(shì)，截至周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联(lián)储加(jiā)息在即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资(zī)金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观(guān)面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国(guó)GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测器(qì)最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年(nián)大(dà)萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅(fú)，且是(shì)连(lián)续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧(jù)，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等(děng)承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价(jià)兔年颓势，一是(shì)二(èr)者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二(èr)者市(shì)净率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？)，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？已是(shì)国(guó)家资本新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中(zhōng)字(zì)头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式(shì)牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份分(fēn)别(bié)为18次和(hé)17次，二者同(tóng)时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关(guān)键在(zài)要(yào)看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为(wèi)A股第(dì)二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新回到(dào)W形整理格局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌(diē)空间亦不(bù)大。

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