昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，牛鬼蛇神是什么生肖但(dàn)是(shì)这一次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会(hu牛鬼蛇神是什么生肖ì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储牛鬼蛇神是什么生肖(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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