原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕(bì)，整体来(lái)看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得(dé)了两位数增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造(zào)成(chéng)了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基(jī)本保持(chí)了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化(huà)，对(duì)于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另(lìng)一个特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长和快(kuài)速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企(qǐ)业为(wèi)持续保持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持(chí)续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而(ér)基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财(cái)报(bào)发现(xiàn)，除(chú)头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全(quán)国(guó)化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因(yīn)为去奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗(qù)年同期基数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务(wù)体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本都在(zài)两位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等(děng)同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们(men)发现整个市(shì)场除了茅(máo)台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他(tā)产(chǎn)品都(dōu)存在价格(gé)倒(dào)挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回(huí)正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的(de)看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互动(dòng)平台(tái)回(huí)答(dá)投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消(xiāo)费观念(niàn)、消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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