银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉yǐ)50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中国没有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息时间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的(de)风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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