原本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健(jiàn)增长(zhǎng)依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题(tí)是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时(shí)代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为(wèi)产业(yè)经济(jì)增长的主要(yào)动(dòng)力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另一(yī)个特(tè)征是，在(zài)过去取得了(le)稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和(hé)快(kuài)速发展的(de)企业(yè)，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量(liàng)都(dōu)以超(chāo)两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利(lì)用(yòng)自(zì)身的(de)品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯队的(de)分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说(shuō)明(míng)问(wèn)题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司(sī)主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shō自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思u)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业毛利(lì)率与(yǔ)上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定(dìng)程度(dù)上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的(de)情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，1自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思8家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社(shè)会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答投资者关于(yú)库(kù)存的(de)问题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力(lì)强劲(jìn)的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报(bào)中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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