本(běn)周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多(duō)是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指(zhǐ)数(shù)和恒生(shēng)指数过(guò)去3个(gè)月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前(qián)将中国(guó)股票(piào)评级从高(gāo)配下(xià)调为中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息(xī)势(shì)在必行。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观测器最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致(z隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体hì)金(jīn)融(róng)资产(chǎn)盈利(lì)缩(suō)水(shuǐ)，缩表则(zé)令流(liú)动性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值体系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但二(èr)者市净率远高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予中特估(gū)概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪(hù)深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态无疑(yí)是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵(guì)州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带(dài)来(lái)的(de)财富记(jì)忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的(de)年份(fèn)分(fēn)别为18次(cì)和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已不(bù)太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘(piāo)红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行情(qíng)能否再(zài)现？关(guān)键在要看两点(diǎn)：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持(chí)强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位(wèi)上涨一成，或(huò)是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间(jiān)亦(yì)不大。

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