核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从(c为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生óng)2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生)方面银(yín)行板块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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