近(jìn)期“中特(tè)估”成为(wèi)A股市场热门话(huà)题，外资(zī)机构加强(qiáng)研究。不(bù)少国企(qǐ)、央企上市(shì)公(gōng)司(sī)已(yǐ)获外资显著加仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国企已成为“市场(chǎng)关(guān)注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来(lái)积(jī)极(jí)信号(hào)，投(tóu)资者可从中挖掘盈(yíng)利能(néng)力持续改善的(de)标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资(zī)回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国(guó)石化、建设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮液(yè)。不少国(guó)企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸(xī)金(jīn)前(qián)十大公郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊司分(fēn)别吸(xī)引10亿到(dào)20亿(yì)元人(rén)民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度(dù)上市(shì)公司财(cái)报公(gōng)布，不少全球主权投(tóu)资机构跻身国企的前十大(dà)的(de)股东行业。例如，一(yī)季度报告显(xiǎn)示(shì)，阿布(bù)达比(bǐ)投资局、科(kē)威(wēi)特(tè)政府投(tóu)资(zī)局等多家主(zhǔ)权(quán)财富基金增持(chí)多家国(guó)企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威(wēi)特政府(fǔ)投资局增(zēng)持(chí)中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投资局(jú)一季度(dù)增持了(le)浦东金桥(qiáo)。挪(nuó)威央(yāng)行一季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基(jī)金截止4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰中(zhōng)国基金-中国焦(jiāo)点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行(xíng)、建(jiàn)设(shè)银行、中国石化、华(huá)润置地、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等(děng)，含不(bù)少国企公(gōng)司。而(ér)基(jī)金在4月对这(zhè)些国企进行了幅度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成为(wèi)焦郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊点(diǎn)

　　外资中关(guān)于(yú)中国国企公(gōng)司的讨论(lùn)热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解(jiě)释了(le)他们(men)对于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一(yī)次国(guó)企改革事(shì)关重大。而(ér)资本(běn)市场(chǎng)显(xiǎn)然已经(jīng)关注(zhù)到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的(de)防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有(yǒu)稳(wěn)健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧(pěng)的公司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经(jīng)上升了43.88％。其它的(de)国(guó)企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这背后的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关方面(miàn)或敦促国企改善治(zhì)理(lǐ)等以增(zēng)加股东回报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外(wài)资机构持(chí)仓(cāng)中更倾向于私营(yíng)部门(mén)，这与他们的(de)选股标准相关(guān)。基(jī)于公司的(de)股(gǔ)东(dōng)回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部分(fēn)外资的选股池子。例如从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司截(jié)至去年(nián)年底(dǐ)的平均每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低(dī)于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国(guó)企(qǐ)公司的(de)资本(běn)效(xiào)率还有很大的(de)提(tí)升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向的(de)外资投资(zī)者认(rèn)为(wèi)国企(qǐ)长期的(de)低(dī)估(gū)值为投(tóu)资者提供了厚厚的(de)安全垫。部(bù)分(fēn)公(gōng)司(sī)的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改革能够取得成(chéng)效(xiào)，投资(zī)者会重估国企的投资者价(jià)值(zhí)。投资者对(duì)于能够持续提供良好的(de)股东回报(bào)的公司(sī)是(shì)愿意支付溢价的(de)。例如(rú)，贵(guì)州茅台过去(qù)20年的(de)平均每(měi)年的净资产(chǎn)回报率在20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交(jiāo)易的(de)重要原因(yīn)之一(yī)。除了房地产行(xíng)业，目前来看(kàn)大部分(fēn)国企的市净率(lǜ)低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与投资者(zhě)互动，增(zēng)强透明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资(zī)者关(guān)注的其它问(wèn)题还包括(kuò)：对(duì)于国企来(lái)说，如何在服务国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)的同时增(zēng)强它的(de)商业效(xiào)率，如何改善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这次(cì)改(gǎi)革的成效仍(réng)待时间(jiān)检(jiǎn)验(yàn)，但是“注(zhù)重股东回报(bào)”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首席股票(piào)策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国基金报记者(zhě)表示(shì)，目(mù)前国企主题受到(dào)关(guān)注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的(de)理由认(rèn)为国企主(zhǔ)题是(shì)可持续的(de)。

　　首先，相当一(yī)部(bù)分公司估值仍然很低。虽然(rán)它已经从极低的水平(píng)上升，但总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公司能够继(jì)续改善他(tā)们的(de)财(cái)务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平和利润增(zēng)长，并通过股息或股(gǔ)票回购，将利(lì)润分配给股东(dōng)。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或(huò)配置仍然相当保守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数境外的观(guān)点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注(zhù)经(jīng)济的私营部(bù)分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公(gōng)司估值(zhí)远远低于全球同行(xíng)。不排除有些公(gōng)司会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍(réng)有资(zī)金（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往被(bèi)认为乏味无趣(qù)的行业(yè)部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的(de)回(huí)升(shēng)，还(hái)有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须持有前(qián)瞻(zhān)性(xìng)的观点。如(rú)果等到(dào)所有的(de)证(zhèng)据都摆在(zài)面(miàn)前，那么他们已经被市场价(jià)格反映出来，因(yīn)为市(shì)场总是预先反(fǎn)应。所(suǒ)以我(wǒ)们(men)永远不会有百分百的确定性或信(xìn)心。一些(xiē)积极的(de)变化(huà)正在发生。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国(guó)市场我们学(xué)到了(le)什么？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的(郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊de)信(xìn)号”。投(tóu)资者需要(yào)一(yī)些机制来从大量的国(guó)有企业中筛选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试(shì)图找(zhǎo)到符合(hé)政府政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)、管(guǎn)理层有改进动力(lì)、有客观(guān)证据显(xiǎn)示其盈利能(néng)力已经(jīng)改善的企业。同时，这些(xiē)企业(yè)所处的行业整体收(shōu)益增长、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使外国(guó)投(tóu)资者很重(zhòng)要(yào)，真正决定价格的还是(shì)国内投资者。如果外(wài)国投资(zī)者对国有企(qǐ)业的兴趣(qù)增(zēng)加，那将是(shì)对国有企业股价(jià)的额外推动力。

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