昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代领(lǐng)导人1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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