核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(吴亦凡现在在哪里关着èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋吴亦凡现在在哪里关着缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资吴亦凡现在在哪里关着产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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