大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态(tài)提升到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　merry什么意思 merry是彩虹社的吗“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而merry什么意思 merry是彩虹社的吗出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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