核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在(z张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ght: 24px;'>张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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