昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(蝴蝶会采蜜吗wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次(cì)的(de)波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(蝴蝶会采蜜吗kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(s蝴蝶会采蜜吗hí)五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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