财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历史(s戊戌年是哪一年hǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业务(wù)交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融(róng)业估值提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门(mén)词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要(yào)做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个(gè)工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以规模最(zuì)大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高(gāo)分红、深度(dù)价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期(qī)下(xià)行、中特估政(zhèng)策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近(jìn)两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银(yín)行(xíng)目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容(róng)忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据(jù)财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近(jìn)年来(lái)国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)戊戌年是哪一年极(jí)低(dī)也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低(d戊戌年是哪一年ī)，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际(jì)可以为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背景下去看金(jīn)融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束(shù)的指标，其(qí)背(bèi)后(hòu)通常潜(qián)意识映射包括不限于(yú)大金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但(dàn)从当前的(de)金融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一(yī)成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本次表现也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力(lì)、石化(huà)等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市(shì)场变(biàn)量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨大(dà)，建(jiàn)议不要(yào)单一映(yìng)射分(fēn)析。

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