近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也(yě)获(huò)得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其(qí)他行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求(qiú)的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元(悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么yuán)。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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