大家周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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