近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期会(huì)计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相(xic上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算āng)关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的(de)其(qí)他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píngc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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