金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银(y小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询ín)行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gō小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询ng)告下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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