昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的(de)波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这五个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是(shì)更多(duō)有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非(f哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季ēi)常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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