近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸的(de)同时会(huì)产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子(zi)电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业(yè)收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地(dì)反映公司(sī)正(zhèng)常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高(gāo)的(de)集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是(shì)没(méi)有融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材(cái)料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比(融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写bǐ)例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他(tā)公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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