本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌(diē)6天的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下行更(gèng)多(duō)是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的风险输入(rù)。作(zuò)为同(tóng)股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加(jiā)息(xī)在即，市场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联储利率观测器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速(sù)度紧(jǐn)缩货(huò)币供(gōng)应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流动(dòng)性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股价周三盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较去(qù)年(nián)末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频现(xiàn)，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了(le)盈利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是(shì)五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央企国企估值穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局(jú)日前表示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国(guó)移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大(dà)

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行(xíng)情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电(diàn)气(qì)设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成(chéng)交(jiāo)始终维持(chí)在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮换在加(jiā)速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附(fù)近(jìn)的半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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