公(gōng)募基金交易(yì)结(jié)算模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的托管人(rén)结算模(mó)式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广(guǎng)发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目前(qián)基(jī)金(jīn)结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(j俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少iāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达(dá)两家基金公(gōng)司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发(fā)证券是率先(xiān)有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了(le)解，其他(tā)券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开立(lì)的资金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个(gè)交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司(sī)采(cǎi)用申报(bào)交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的(de)交易(yì)额度(dù)每日(rì)滚(gǔn)动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注(zhù)的托管资(zī)金(jīn)归属保管问(wèn)题，一(yī)定程度(dù)上(shàng)调动(dòng)了托(tuō)管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结(jié)算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来(lái)的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存(cún)管登记(jì)确(què)认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是(shì)集中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的(de)方(fāng)式(shì)是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券(quàn)结(jié)模式(shì)下(xià)资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式(shì)与托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证机(jī)制(zhì)；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决(jué)于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决等问题(tí)，初(chū)期(qī)或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍(réng)不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下(xià)的(de)场内交易(yì)前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司(sī)三(sān)方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的(de)主流(liú)模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结(jié)算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士(shì)就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基(jī)金公司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的(de)营销支持难度(dù)较大，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券商结算(suàn)模式(shì)的(de)发(fā)展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体(tǐ)验的(de)舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化(huà)。

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