核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(d殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字ìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字)值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下能(殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字néng)够(gòu)保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去(qù)以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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