财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiān300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋g)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(ché300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋ng)”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区(qū)的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超(chāo)车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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