国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下(xià)，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行(xíng)股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触(chù)发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行(xíng)很(hěn)有可能会(huì)粤西是指什么地方被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元(yuán)后，该(gāi)银行股价(jià)在接下(xià)来(lái)的两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括来(lái)自(zì)美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)、财政(zhèng)部(bù)和(hé)美联储的(de)官员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管(guǎn)的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的(de)错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其(qí)银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险，但(dàn)美联储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联(lián)储(chǔ)将重新审(shěn)查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和(hé)监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的(de)资本(běn)要求更好地(dì)匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府和(hé)符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害(hài)影响(xiǎng)地(dì)区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次(cì)公布的数据(jù)再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部(bù)公布的(de)一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同日(rì)公(gōng)布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述数(shù)据显示(shì)出美(měi)国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不(bù)过(guò)，他(tā)也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布(bù)的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货(huò)币(bì)政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏(nián)性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更(gèng)加注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点在(zài)于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市场(chǎng)还是权益(yì)市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀的(de)顽固(gù)性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目(mù)前(qián)金融(róng)以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政策预(yù)期，比如是(shì)否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美(měi)联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期(qī)风险资(zī)产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次(cì)会议上需要(yào)重点关(guān)注美联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场或将面临较(jiào)大的(de)冲(chōng)击，相关(guān)风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事(shì)件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预(yù)期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金(jīn粤西是指什么地方)属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格的(de)压制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不断激发市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续(xù)货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业人数(shù)还是(shì)失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联粤西是指什么地方储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延(yán)续(xù)上述的修正走势(shì)，美联(lián)储(chǔ)还需在(zài)更多(duō)数据指(zhǐ)引以(yǐ)及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对(duì)于(yú)年内降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期(qī)，预(yù)计在高(gāo)通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期的(de)修正(zhèng)或(huò)将(jiāng)带来金(jīn)银价格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市(shì)场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一(yī)”假期结(jié)束(shù)后(hòu)，市场(chǎng)将直面(miàn)美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资(zī)者若保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带(dài)来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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