私募基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)业协(xié)会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规(guī)模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中小规(guī)模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的(de)全(quán)部私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的(de)其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测试(shì)。私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基(jī)金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合(hé)规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负(fù)责投资运(yùn)作(zuò)，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募基(jī)金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的(de)健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新(xīn)老基金的(de)套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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