北京时间周五晚(wǎn)间，备受关注(zhù)的4月美(měi)国非农数据(jù)出炉(lú)，其(qí)中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人，高于(yú)预(yù)期(qī)的(de)18万人(rén)，打断了此前(qián)两个月(yuè)连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续(xù)下(xià)降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平均(jūn)小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的是，美国(guó)劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月和3月非农(nóng)数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承压的(de)美国地区(qū)银行(xíng)股也(yě)获得喘息的(de)机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西(xī)太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短线急(jí)挫逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云(yún)告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高于前值且显著(zhù)偏离投行(xíng)们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国(guó)4月(yuè)非农数(shù)据公(gōng)布后，美股(gǔ)期(qī)货短线走(zǒu)低，美(měi)元指数短线拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金(jīn)融(róng)行(xíng)业持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳(láo)动力(lì)需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信(xìn)贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业(yè)的季节性因素相对(duì)于新(xīn)冠大流行前也有了有(yǒu)利的发(fā)展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该对就业(yè)数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候(hòu)，美国3月份的(de)就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与其(qí)他劳动力市场数据(jù)相同的方向(xiàng)：劳动力(lì)市场正在(zài)降温(wēn)。包(bāo)括(kuò)最近几周的(de)首次申请失业金人数也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致消(xiāo)费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让市场对于下半(bàn)年货币政策放(fàng)松进(jìn)程有所(suǒ)改变，进(jìn)而对(duì)商品的流动性溢(yì)价部分有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向(xiàng)前(qián)进，后市继续看好贵(guì)金属的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟农就业新(xīn)增人数超预期将引导贵金属步入(rù)调整。对于(yú)贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高(gāo)主要受益于其金融(róng)属(shǔ)性(xìng)，尤(yóu)其是(shì)市冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟(shì)场(chǎng)预计5月(yuè)是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利(lì)率有(yǒu)了明显的下行。”广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍(bào)威尔在(zài)记者发(fā)布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近(jìn)尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和美债收益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信(xìn)息(xī)，并(bìng)评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味(wèi)着美联(lián)储(chǔ)是(shì)否结束加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至于(yú)是否要开始降(jiàng)息，需要(yào)看到(dào)就业市(shì)场出(chū)现明显恶(è)化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属分析(xī)师(shī)从姗姗告(gào)诉记者，美国银(yín)行业(yè)风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加(jiā)市(shì)场预(yù)期美联储年内或将降息(xī)，贵金(jīn)属振(zhèn)荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国就业数据(jù)超预(yù)期，美(měi)债收益(yì)率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超(chāo)预期的(de)非农报告，这(zhè)让美联(lián)储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至(zhì)可能很快(kuài)就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合(hé)，美国(guó)就(jiù)业市场依(yī)然强劲(jìn)，美联储可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美(měi)国非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据和时薪增速全面(miàn)超预期(qī)，表明(míng)美国当前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就(jiù)意(yì)味着美联储可(kě)能会在较长时间内维(wéi)持高(gāo)利(lì)率环境(jìng)，且6月再(zài)次加息的预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于(yú)预期或在(zài)短期提(tí)振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市(shì)场将(jiāng)加(jiā)大对下半(bàn)年降(jiàng)息的(de)博弈(yì)，贵金属将获(huò)得(dé)提(tí)振(zhèn)而(ér)走强，使均值平台不(bù)断上(shàng)移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮(lún)美联储(chǔ)停(tíng)止降息后的表(biǎo)现来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美(měi)国(guó)经济仍市(shì)场偏(piān)强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业(yè)率继(jì)续走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在(zài)美债(zhài)收益(yì)率持(chí)续下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况不同的(de)是，通胀(zhàng)率(lǜ)相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提(tí)前(qián)预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍(réng)有时间(jiān)，美联储表(biǎo)示(shì)美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环(huán)境(jìng)下美国银行(xíng)系统风(fēng)险并未解除，在(zài)第一(yī)共和银行宣(xuān)布被(bèi)接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区(qū)域(yù)性银(yín)行出(chū)现股(gǔ)价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银行融资(zī)成本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不(bù)断向实体经(jīng)济蔓延(yán)，美国2023年一季(jì)度(dù)实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济(jì)下(xià)行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和(hé)衰退的共同影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和美元(yuán)指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提(tí)振(zhèn)下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新高，长线可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置思路(lù)，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和白(bái)银虚(xū)值(zhí)看涨期权(quán)把握(wò)突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来(lái)看，黄(huáng)金的需求实际上是明(míng)显下降的(de)。世界黄(huáng)金协会公布的数据显示，今年(nián)第一(yī)季度剔除场外交易(yì)的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各(gè)国(guó)央行和中国消费者需(xū)求(qiú)较高，但(dàn)其余投(tóu)资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价(jià)格其关键作用的(de)黄金投资需(xū)在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季度有(yǒu)所增长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标耐用品订单等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因(yīn)需求受(shòu)经济(jì)下行(xíng)拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比价大概率继续攀升。世界白(bái)银(yín)协会(huì)预计2023年白(bái)银实物消费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在(zài)议(yì)息前已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避(bì)险情绪(xù)提振(zhèn)贵金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大概(gài)率(lǜ)暂停加息并(bìng)将进入降息(xī)周(zhōu)期，实际利(lì)率或将继续下(xià)行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场(chǎng)寄(jì)希(xī)望(wàng)于美联储最后一次加息落地然(rán)后转降息预期(qī)，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当(dāng)前美(měi)通(tōng)胀仍在高位，美联储货(huò)币(bì)紧缩(suō)动作并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可能会维系(xì)较长一段(duàn)时间，且高利率环(huán)境(jìng)到底(dǐ)会对(duì)经(jīng)济和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)产生(shēng)怎(zěn)样的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在(zài)当(dāng)前(qián)看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对待(dài)金价(jià)节节攀高的(de)观点谨(jǐn)慎为上。

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