大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但(dàn)他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗olor: #ff0000; line-height: 24px;'>蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗(yú)煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力(lì)度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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