钠(nà)电池产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿(yì)投资(zī)，传艺科技是真(zhēn)跨界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价(jià)似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在(zài)键(jiàn)盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐(xiá)想(xiǎng)的题材搭配(pèi)公司(sī)释放(fàng)钠电(diàn)池项目进展的(de)“积极(jí)主(zhǔ)动”，在2022年(nián)刺激着传(chuán)艺(yì)科技股价(jià)迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至(zhì)期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末以来(lái)，抛“利好消息”催(cuī)涨(zhǎng)股价的(de)套路完(wán)全(quán)失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即(jí)便是3月(yuè)末(mò)扔出30亿元定增预案投建(jiàn)年(nián)产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传(chuán)艺科技也只收获(huò)了短暂(zàn)的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到(dào)，股(gǔ)价过山车式的涨跌折射的(de)是市场(chǎng)对传艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道故事的怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在(zài)，时间不(bù)过10多月(yuè)，规划产(chǎn)能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的传(chuán)艺科(kē)技(jì)如(rú)何撬动54亿(yì)元乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂价持(chí)续下行，在愈加拥挤(jǐ)的(de)赛道上，夸下(xià)海口的产能又(yòu)该(gāi)如(rú)何消化？过往(wǎng)投资计划(huà)频频(pín)“跳票”、实际(jì)效益与预期天差地别等“黑(hēi)历史(shǐ)”在(zài)前，“大跃(yuè)进”的新项目如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠离(lí)子电池(chí)便与锂离子电池同时期(qī)萌芽，但(dàn)由于钠电负(fù)极嵌(qiàn)钠能力(lì)较弱、钠电池(chí)能量密度较(jiào)低，导致其(qí)研(yán)发进度大大(dà)落(luò)后于了锂电(diàn)池。直到2020年后(hòu)，随着钠电(diàn)关键技(jì)术(shù)完成突破以及锂价不断飙升，钠(nà)电才(cái)作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一(yī)代(dài)钠离子电池，掀起钠电风潮，并(bìng)将风口(kǒu)带到了A股市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电(diàn)炒作如日中天之(zhī)际，传艺科技于(yú)去年6月22日晚间高调宣布入局。彼时的公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，公司(sī)拟投资3000万元(yuán)通过全资子公司江苏(sū)智纬电子科(kē)技有限公司（以下(xià)简(jiǎn)称“智纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合(hé)作设立控(kòng)股孙公(gōng)司江苏传(chuán)艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即(jí)涨停(tíng)，当日(rì)盘后公司迫不及待召开(kāi)电话(huà)会议，向合计64名分(fēn)析师和(hé)个人投资者(zhě)披露跨界钠电的各种(zhǒng)细(xì)节。根(gēn)据规划，传艺(yì)科(kē)技钠电(diàn)池项目中试(shì)线2022年投产，一期(qī)2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期计划新建(jiàn)8GWh的(de)产(chǎn)能。

　　撂(liào)下(xià)电话，股价(jià)更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的(de)涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨(kuà)界后一(yī)口气收(shōu)出7个涨停板(bǎn)，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科(kē)技日(rì)K线图(tú)，来(lái)源：wind

　　有了(le)钠(nà)电消息催涨股价的前车在前，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主(zhǔ)动”披露(lù)钠(nà)电项(xiàng)目进展，而公司(sī)股价也往往在公告披(pī)露后(hòu)录(lù)得大幅上涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司股价(jià)一度摸(mō)高(gāo)至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前10元/股左右的(de)温吞股价，不(bù)到(dào)半年(nián)的(de)时(shí)间已翻了(le)逾(yú)5倍。

　　但(dàn)此后，公司(sī)股价开始掉头向下(xià)，无论其(qí)如何发布(bù)“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随(suí)着时间的推移，迅速回落。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切召开电话会并在(zài)《投资者关系(xì)活动记(jì)录表》中对外(wài)发布(bù)钠电池业务未来规划、技术水平等涉及公司经营(yíng)的重大信息，但直(zhí)至2022年(nián)7月(yuè)9日才(cái)正式通过(guò)《关于对(duì)深圳证券交易所关注(zhù)函回复(fù)的公告(gào)》补充披露相关事项，传艺科技(jì)及公司董(dǒng)事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董(dǒng)秘(mì)许小(xiǎo)丽还遭深交所通报批(pī)评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科技股(gǔ)价(jià)“过(guò)山(shān)车(chē)”式(shì)上下，背后纵有游(yóu)资推波助澜，但归根结底还是其资(zī)金有(yǒu)限(xiàn)与钠电产能规划“大跃进”不匹配(pèi)无法(fǎ)让市场信服造成的。

　　根据公(gōng)司定增预案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能(néng)将(jiāng)达到10GWh。而(ér)根据公(gōng)司(sī)此(cǐ)前(qián)对(duì)交易所回复函和2023年度定增(zēng)预案，公司规划的(de)10GWh钠电(diàn)池项目的(de)投(tóu)资(zī)成(chéng)本约(yuē)54亿(yì)元(yuán)。其中，土地购(gòu)置及(jí)厂房成(chéng)本(běn)约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产(chǎn)能需投入(rù)的(de)装修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的(de)钠电产能远不止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息，公司董事长邹伟民4月16日在公开场(chǎng)合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优(yōu)势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土(tǔ)地，用(yòng)30个月的(de)时间，新上钠离子电池全供应链项目，逐步形(xíng)成年产3万吨正极(jí)材料、4万吨负(fù)极材料(liào)、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始(shǐ)试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提到(dào)的钠电产能规(guī)划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟(wěi)民的说法，传艺科技在上述(shù)的54亿(yì)元资金外(wài)，还需要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠电池(chí)就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科(kē)技(jì)主营式(shì)微，年赚(zhuàn)1亿元的盈(yíng)利水平显然(rán)难以撬动动辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科(kē)技主营输入(rù)类(lèi)设(shè)备和印制电路板（PCB）两大类消费电子零(líng)组件，具体包括笔记本/台(tái)式机电(diàn)脑键盘、触控模组和鼠(shǔ)标等输入(rù)类设备及通讯用板、消费电子(zi)、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大(dà)，营(yíng)收从2017年(nián)的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达到(dào)19.99亿(yì)元(yuán)，翻了近(jìn)3倍。但盈利并(bìng)未(wèi)同步(bù)，上(shàng)市当年公司归母(mǔ)净利润就下(xià)滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元(yuán)。之后随着行业式微，公司盈利(lì)水(shuǐ)平起起(qǐ)伏(fú)伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿(yì)元(yuán)，相较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公(gōng)司盈利(lì)就(jiù)已经(jīng)达到了9000万元，净(jìng)利(lì)润增长乏力可见一斑(bān)。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金(jīn)也并(bìng)不(bù)宽裕。2022年，公司经营(yíng)活动产生的现金流量净额4.46亿(yì)元(yuán)；截至去年(nián)末，公司货(huò)币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿(yì)元(yuán)，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金(jīn)投资钠电(diàn)，钱(qián)从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所(suǒ)的回(huí)函中，传艺科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资金来源(yuán)：截至(zhì)2022年(nián)5月31日，公司可用(yòng)于钠离子电池项目的(de)自有资金仅1.61亿(yì)元，银(yín)行(xíng)授信未(wèi)使(shǐ)用额度10.27亿元，足见其在(zài)投资钠电项目时自有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给(gěi)深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银(yín)行贷款(kuǎn)解决。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加(jiā)10亿元(yuán)左右，同(tóng)样(yàng)仰(yǎng)仗银行(xíng)贷款。今(jīn)年3月30日(rì)公(gōng)司公告称，传艺科技及子(zi)公司拟向工商银行、农业银(yín)行等组成的联合银团申请(qǐng)不超过20亿元(yuán)的项目贷款，用于(yú)公司钠电池项目(mù)。根据(jù)最新的(de)调研记录，“截至(zhì)目前，牵头银行(xíng)已审批通过，参团银行处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋(móu)定增(zēng)。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年度(dù)向(xiàng)特定对(duì)象(xiàng)发行股票预(yù)案(àn)》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入(rù)钠电池(chí)制造二期项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补这部分(fēn)缺口(kǒu)，传艺科技甚至(zhì)将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于该项目。

　　简单加(jiā)总便知，家(jiā)底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只(zhǐ)能依(yī)赖融资。至于上述邹(zōu)伟民公开演讲时提到的(de)另(lìng)外8GWh的(de)项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证(zhèng)，但截至(zhì)发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电还有优(yōu)势(shì)吗？

　　“今年销(xiāo)售(shòu)不(bù)低于(yú)10亿元，整个钠电(diàn)池全供应链(liàn)项目计划(huà)到2024年末全部竣工投产，达产(chǎn)达(dá)效后，可(kě)实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目真如邹伟民(mín)在近(jìn)日(rì)的演(yǎn)讲中所言(yán)照进现实，几(jǐ)年后(hòu)公(gōng)司营收将在当前基础(chǔ)上(shàng)翻十(shí)几倍(bèi)。但近来腰(yāo)斩的股价显示，市场(chǎng)对这个故(gù)事并不再买账，除了资金实(shí)力(lì)有(yǒu)限公(gōng)司外，核心还在其(qí)大(dà)干快上(shàng)后产能(néng)如(rú)何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池(chí)商业化元年的(de)2023年，包括宁德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪(dí)等诸多巨头在(zài)内，已(yǐ)纷纷发(fā)产品(pǐn)、量产(chǎn)并(bìng)大建产能，竞争者(zhě)初露威胁(xié)，赛道已(yǐ)然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的(de)参数(shù)和性能来看(kàn)，传(chuán)艺钠电的钠(nà)电池与巨头们不相上下，但(dàn)宁德时(shí)代(dài)落地奇瑞车型、华语新能源配套雅(yǎ)迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率先在(zài)两轮电动车和低速电(diàn)动车领域实现装(zhuāng)车应(yīng)用。而(ér)传艺(yì)科技除了(le)在岁末(mò)年初(chū)公(gōng)告与中祥航业、江苏新能源、德(dé)博新能源签订项目合作或战略合作协议外，并未官宣(xuān)重(zhòng)点(diǎn)客户。

　　每(měi)每有(yǒu)投资者(zhě)问(wèn)及(jí)客(kè)户情况时，公(gōng)司都以“目前(qián)订单(dān)下游(yóu)运用(yòng)覆(fù)盖储能、低速电(diàn)动车及(jí)电动工具等多个领域(yù)”“公司钠离子电池送样后客户的反馈普遍较(jiào)为良(liáng)好，并已(yǐ)与(yǔ)多名(míng)客户签订了销售订单”“公司已与多家知名两轮电动(dòng)车品(pǐn)牌开展送样和(hé)合作(zuò)意向洽谈等(děng)工作”等进(jìn)行(xíng)回复。至于具体的客户名称和订单金额(é)，一直(zhí)语焉不(bù)详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落(luò)地正数倍级(jí)增长(zhǎng)。上海钢(gāng)联新(xīn)能源(yuán)事业部钠电池分(fēn)析(xī)师汪奇告(gào)诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项目落(luò)地产能有3GWh左右，预计(jì)2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最(zuì)新发(fā)布数(shù)据则(zé)称(chēng)，到2023年(nián)底，预计(jì)钠电池产能将(jiāng)增加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测(cè)，今年(nián)钠电池落地产能(néng)大(dà)幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池行业产(chǎn)能利用(yòng)率，钠电池(chí)落地的(de)产(chǎn)能(néng)中(zhōng)可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的钠(nà)电(diàn)池不(bù)到5％，后面成本(běn)降(jiàng)下来才会有较大比例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠(nà)电(diàn)池只会小批量(liàng)应(yīng)用(yòng)到多元化场景。

　　然传艺科(kē)技却十分(fēn)自信，其在调研记(jì)录中预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年钠电(diàn)池市场的绝大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技(jì)2023年(nián)1月9日投(tóu)资者关(guān)系(xì)活动记录表

　　需(xū)要注意的是(shì)，沉(chén)寂多年的钠电(diàn)池是在(zài)此前锂价飙涨(zhǎng)的背景下作为“替(tì)代”而被推到台前的(de)，去年底以来，碳酸锂价格持续(xù)下行(xíng)，4月20日电碳价格均价已经跌(diē)至18万元/吨。一(yī)时(shí)间，锂(lǐ)价(jià)持续下跌会(huì)否(fǒu)影响钠(nà)电池商业化进程(chéng)的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳(yáng)明高近日就表示：“钠电池能够起到对锂电池的(de)平衡作用，平衡锂价，保证(zhèng)锂(lǐ)资(zī)源的供应安全，不太(tài)可能成为主流。锂价一便宜，就会让钠离(lí)子的发展陷入(rù)被动。”但他也(yě)强(qiáng)调，“钠离子技术一定(dìng)要发展，因为(wèi)它(tā)是锂离(lí)子电池(chí)的(de)一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和(hé)钠电建设(shè)成(chéng)本(běn)接近，目前三(sān)元钠电(diàn)量(liàng)产的(de)生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向钛媒体APP分析，“钠(nà)离子(zi)电池(chí)性能比较接近磷酸铁锂电池，高(gāo)能量密度的也接近三元523电池(chí)。目前电碳价格(gé)下(xià)跌至16-18万(wàn)元/吨(dūn)，锂电池成本大幅下降40％以上(shàng)，所以(yǐ)目前已经和(hé)钠(nà)电池成本基(jī)本(běn)相当(dāng)；而(ér)由于锂(lǐ)原(yuán)料(liào)价格大幅(fú)下降，目前铁(tiě)锂和锰(měng)酸锂等电池成本已经优于(yú)钠(nà)电池。今(jīn)年(nián)碳酸锂价格(gé)在20万以下时，锂电池对(duì)钠电池有明(míng)显(xiǎn)优势。”

　　当(dāng)然，市场普(pǔ)遍认为钠电池还有降(jiàng)本的(de)空间(jiān)。兴(xīng)储世纪总裁助理(lǐ)刘继(jì)茂就告诉钛媒体APP，“待(dài)产(chǎn)业链完善后，规(guī)模量产(chǎn)后(hòu)钠(nà)离子(zi)电池正、负极材料价(jià)格可降至5万元/吨甚至以下(xià)，钠(nà)离子电池的(de)理(lǐ)论(lùn)BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价(jià)可(kě)能，但只要(yà其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音o)碳(tàn)酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电池(chí)的(de)成本优(yōu)势就依然存在，并(bìng)且随着技术不(bù)断发展(zhǎn)、产业(yè)不断成熟，钠离子电池的降本(běn)空间有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)打开，该(gāi)成本临界点仍有进(jìn)一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠电产业规模(mó)化完成(chéng)后，能和锂离子(zi)电池的成本(běn)拉开(kāi)差距，接(jiē)近(jìn)铅酸电池的成本。但(dàn)能量密(mì)度的限制(zhì)，使得(dé)碳酸锂价格(gé)在15万(其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音wàn)以(yǐ)上时(shí)，成熟后的钠离子电池有一定优势；碳酸锂价格在10万左(zuǒ)右(yòu)及以(yǐ)下时，钠(nà)离子电(diàn)池(chí)在动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，包括传艺科(kē)技在内，诸多(duō)入局(jú)钠电(diàn)池的企业(yè)都言锂价(jià)下跌无碍钠电(diàn)池商业化进程(chéng)。但随着(zhe)锂价持续下降，钠(nà)电池利(lì)润率下(xià)降或也是必(bì)然的。

　　以传艺科技为例(lì)，其在(zài)1月9日的调研记录(lù)中(zhōng)曾表示，公司(sī)钠电池定(dìng)价主要根(gēn)据碳酸(suān)锂的价格，一般给到客户的价(jià)格比磷酸铁(tiě)锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂(lǐ)价(jià)格波动(dòng)而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频(pín)“跳票”

　　资金和产能消化之外(wài)，市场还(hái)担忧传艺科(kē)技项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司(sī)对进军(jūn)钠电领域雄心(xīn)勃勃，然而(ér)钛媒(méi)体APP梳理其过往投资履历发现，传艺(yì)科技在投(tóu)资上缺乏长远定力，临时“跳(tiào)票”甚至(zhì)终止募投计划可谓(wèi)“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元(yuán)投(tóu)向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万(wàn)元(yuán)投向(xiàng)薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩(kuò)产(chǎn)项目。然2018年4月公司就(jiù)变更募资(zī)用(yòng)途，将(jiāng)FPC生(shēng)产(chǎn)项目未用的(de)资(zī)金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分(fēn)别用于(yú)3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生产项(xiàng)目、轻(qīng)薄型键(jiàn)盘生产项目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线路板生(shēng)产线(xiàn)技改(gǎi)并扩(kuò)产项(xiàng)目的实施地点从一厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目的实施地点变(biàn)更为重庆(qìng)市合川区工业园(yuán)区核心区高(gāo)阳路(lù)30号，实施主(zhǔ)体则从(cóng)传艺科(kē)技变为全(quán)资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终(zhōng)止实施(shī)3D玻璃(lí)面板生产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩(shèng)余(yú)资(zī)金全部投入轻(qīng)薄型键盘生产项目的建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科(kē)技再融资，定增(zēng)募资6亿(yì)元，其中的4.20亿元用于年产18万平(píng)方米中高端印(yìn)制电路板建(jiàn)设(shè)项目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工(gōng)序实施地点由(yóu)江(jiāng)苏省高邮(yóu)市经开区凌波路33号改建至(zhì)江苏省高邮(yóu)市经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又(yòu)将(jiāng)该项目剩余募资（已投入募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投入“钠(nà)离子电池(chí)制造二(èr)期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募(mù)投计划(huà)的地点(diǎn)、资金乃至项(xiàng)目，直接的后(hòu)果就是原有的投(tóu)入打水飘(piāo)、投资效(xiào)率(lǜ)低下以及建成项目(mù)实际(jì)效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产项目建设(shè)期仅12个月，达产年可实现销售(shòu)收入(rù)2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项(xiàng)目就已经建(jiàn)成。但(dàn)2019年-2022年(nián)，该项目的(de)效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方案(àn)，年(nián)产18万平(píng)方米(mǐ)中高端印制电路板(bǎn)建设(shè)项目建设期也仅(jǐn)12个月，预计(jì)达(dá)产(chǎn)年(nián)实(shí)现营(yíng)收7.48亿元，项目净利润1.31亿(yì)元。然两年多(duō)时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投(tóu)资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益(yì)分别为-1091.61万(wàn)元(yuán)、2300.17万元，与(yǔ)当初(chū)的(de)预期相(xiāng)去甚(shèn)远(yuǎn)。

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