来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激政策。未(wèi)来(lái)扩大(dà)需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济(可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思jì)发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看(kàn)，确(què)实(shí)好于去年(nián)四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克(kè)服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思)们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的(de)方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提(tí)到(dào)，在超(chāo)大(dà)特(tè)大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视(shì)通(tōng)用人(rén)工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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