原(yuán)本被视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却(què)又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高(gāo)，1什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面4家(jiā)白酒上市企业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得了(le)两位数增长。在打响疫情后首(shǒu什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面)个春节(jié)动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家(jiā)企业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断提(tí)升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速(sù)发(fā)展的企业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的(de)发展模(mó)式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价(jià)格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企(qǐ)业为(wèi)持续(xù)保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会(huì)持(chí)续走强，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基(jī)于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研(yán)究院(yuàn)专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很(hěn)大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了(le)同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的(de)恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液(yè)在(zài)投(tóu)资(zī)者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看(kàn)，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不(bù)断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的(de)是，亟需库(kù)存(cún)消化能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

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