金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思范吸(xī)储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再回归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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