作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃料(liào)价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及制品相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的(de)开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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