近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客(kè)户为可口可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果(guǒ)的(de)企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业(yè)务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归(guī)母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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