金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是卅是什么意思，卅是什么意思,读音储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。202卅是什么意思，卅是什么意思,读音3年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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