银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

表示第一的词语四字，古代表示第一的词语　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“表示第一的词语四字，古代表示第一的词语首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的(de)状态，现货上(sh表示第一的词语四字，古代表示第一的词语àng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发(fā)未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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