金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示(shì)目前(qián)实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(z谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗huǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗)规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优(yōu)。

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