公募基金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士(shì)透(tòu)露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据(jù)博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户(hù)无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内(nèi)交(jiāo)易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每日(rì)滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户(hù)虚头寸资金余额(é)，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司(sī)结算模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算(suàn)模(mó)式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一(yī)步促(cù)进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式突(tū)破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存管框(心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗kuāng)架(jià)，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗比(bǐ)过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了(le)交易(yì)前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提(tí)升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了？定(dìng)优(yōu)势(shì)。相比券商结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优(yōu)势(shì)归结(jié)为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之(zhī)间(jiān)划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外资金分配比例(lì)。取决(jué)于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是头部基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于(yú)类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券结模式(shì)、托管人(rén)结算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下(xià)的场(chǎng)内交易(yì)前端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然(rán)是(shì)目前公(gōng)募基(jī)金(jīn)结算的主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租(zū)用(yòng)券商的交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模(mó)式，基(jī)金结(jié)算模(mó)式也(yě)正式进(jìn)入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示，券结模(mó)式(shì)保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适(shì)度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金公司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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