2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上子集是什么意思，非空真子集是什么意思游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利(lì)，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需子集是什么意思，非空真子集是什么意思求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基本(běn)持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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