四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝款的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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