上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传(chuá阅历是什么意思n)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在相关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债3阅历是什么意思0多(duō)年零(líng)退市、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确(què)预期(qī)。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)阅历是什么意思在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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