财联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社(shè)记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对(duì)记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型(xíng)之后(hòu)对企业的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资(zī)产是去年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭存款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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