核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中(zh数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意ōng)小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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