5月以来，嘉实(shí)基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头(tóu)部公我国最穷的5个城市，哪一个省最穷募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布(bù)局(jú)全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，主要是(shì)基于对板块(kuài)中(zhōng)长期(qī)投资价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持(chí)续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三(sān)只产品份(fèn)额出现下(xià)降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一(yī)是(shì)国(guó)产(chǎn)替代(dài)进程不(bù)及预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发(fā)和(hé)客(kè)户(hù)导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需(xū)求不及(jí)预期，在边(biān)缘政(zhèng)治和全球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行(xíng)业(yè)正(zhèng)处(chù)于下(xià)行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新(xīn)属性和份额(é)提升属性的环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依我国最穷的5个城市，哪一个省最穷(yī)赖数字(zì)化，成本效率提升是数字(zì)化的(de)长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字(zì)经济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾(gù)年(nián)初以来半(bàn)导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主题(tí)的催化(huà)，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实是过度(dù)反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表现，再(zài)加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能(néng)看出投(tóu)资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需(xū)过(guò)度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金(jīn)田光(guāng)远表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上，人(rén)工智能(néng)给(gěi)半导(dǎo)体带来了新的(de)需求(qiú)增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产(chǎn)替(tì)代(dài)的(de)中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块估值(zhí)波(bō)动较大(dà)，且子(zi)板块和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优(yōu)质的公(gōng)司(sī)处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新(xīn)产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历(lì)史经(jīng)历了(le)三(sān)次工业革命，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知(zhī)智(zhì)能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮(lún)的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联(lián)网革(gé)命后在万物(wù)智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命(mìng)爆发的(de)早期(qī)的阶(jiē)段(duàn)，在人(rén)工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资(zī)方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的(de)投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个(gè)半导体板(bǎn)块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年(nián)都(dōu)有(yǒu)非常好(hǎo)的(de)机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的极限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前(qián)，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模(mó)型训练需(xū)要大量算力(lì)，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复(fù)速度(dù)和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本(běn)面改(gǎi)善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综(zōng)合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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