金(jīn)融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗

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